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※更新はAM8:00頃

米国経済2年ぶりマイナス成長：トランプ関税前の駆け込み輸入が要因

米経済減速の主な要因

米国経済が2年ぶりにマイナス成長を記録した主な原因は

• 輸入の急増: 前期比41.3%増（約5年ぶりの大幅増）
• 個人消費の伸び鈍化: 1.8%増と2023年半ば以来の低水準
• 政府支出の減少: 特に国防費が8%減少

詳細データと影響

• 純輸出: GDPにマイナス5ポイント寄与（過去最大のマイナス影響）
• 企業在庫: GDPにプラス2.25ポイント寄与
• 企業の設備投資: 22.5%増と好調（2020年以来の高水準）
• インフレ指標: PCEコア価格指数が3.5%上昇（1年ぶりの高い伸び）

今後の経済見通し

短期的: 第2四半期は輸入急増の反動でGDPが一時的に回復する可能性

中長期的リスク

• 関税引き上げによる供給ショック
• 企業活動の抑制
• 消費者需要の減退
• 報復関税による輸出減少

景気後退確率: およそ50%まで上昇

用語解説

GDP（国内総生産）とは？
国内で一定期間に生産された全ての財・サービスの合計価値で、経済規模を測る基本指標。

関税とは？
輸入品に課される税金で、国内産業保護や貿易赤字削減を目的として実施されますが、物価上昇や貿易摩擦を引き起こす副作用もあります。

米個人消費が急増しインフレは鈍化：トランプ関税前の「駆け込み消費」の兆候

3月の米消費とインフレ動向

消費の急増

• 実質PCE: 0.7%増（2023年1月以来の大幅増加）
• 耐久財消費: 2023年初め以来の大幅な伸び（特に自動車）
• サービス消費: 外食を中心に上向き
• 実質可処分所得: 約1年ぶりの大きな伸びを記録

インフレの鈍化

• PCE総合価格指数: 前月比変化なし（予想通り）
• 前年同月比: 2.3%上昇（予想2.2%）
• PCEコア価格指数: 前月比変化なし（約5年ぶりの低水準）
• 前年同月比: 2.6%上昇（予想と一致）

今後の経済見通し

関税導入による影響予測

多くの商品・サービスの価格上昇が見込まれる

企業の一部はすでに値上げを実施または計画中

• SHEIN（シーイン）
• プロクター＆ギャンブル（P&G）など

一部企業は業績見通しを撤回

• アメリカン航空
• ゼネラル・モーターズ（GM）

経済リスク

• インフレ再燃: 関税によるコスト増が消費者価格に転嫁
• 消費減退: 物価上昇による購買力低下
• FRBのジレンマ: インフレ抑制と雇用維持の両立が困難に

専門家の見解

エコノミストらは「関税がインフレ再燃と景気減速を同時に誘発する可能性が高い」と警告しています。企業の投入コスト上昇と消費者マインドの悪化により、今後数ヶ月の需要縮小が予想されています。

対照的な指標

3月の個人消費データが好調である一方、先に発表された第1四半期GDP統計はマイナス成長を記録しており、経済の先行きに不透明感が漂っています。

トランプ大統領「マイナス成長はバイデン前政権の責任」- 関税効果を強調も市場は懸念

トランプ大統領の主張と経済実態

経済データと大統領の反応

• GDP成長率: 第1四半期は0.3%減少（2022年以来初のマイナス成長）
• トランプ発言: 「これはバイデンのせい。トランプではない」
• 就任後の言い訳: 「最初の月は大目に見てくれ。いろいろと少しずつ慣れてきたところだ」

実際の経済状況

• マイナス成長の主因: トランプ関税を控えた駆け込み輸入（純輸出のGDPマイナス寄与度は約5ポイント）
• その他の要因: 連邦政府の予算削減
• 明るい材料: 個人消費の増加、ビジネス機器購入の急増

中国との関係と交渉の行方

現在の関税状況

• 対中国: 145%の高関税を適用中
• その他の国: 一律10%の関税（上乗せ分は90日間保留中）

両国の動き

• トランプ発言: 「いずれは中国とディールを結ぶと期待」「中国の繁栄も望む」
• 習近平主席との会談: 「実現するだろう」と示唆
• 中国側の立場: 中国国営メディアによれば「米国が多様なルートで接触を図っている」
• 中国の姿勢: 「米国が意味ある行動を取るまで交渉不要」との見方

市場の反応と今後の見通し

市場動向

• 株式市場: S&P500指数はトランプ就任後約7%下落（バイデン政権下では上昇）
• 雇用データ: 4月の民間雇用者数は9カ月ぶりの低い伸び

トランプ大統領の見通し

• 「関税が機能し始めている喜ばしい兆候がある」
• 「施設建設には少し時間がかかるが、大きな数字が出てくる」
• 「ブームが始まればそれは前例のないものになる」

懸念材料

専門家や投資家の間では、極端に高い関税率がサプライショックを引き起こし、インフレ再燃と消費減退を同時に招く可能性が懸念されています。

FRB、年内1%の利下げ観測：経済減速とインフレ鈍化で市場予想が強まる

金融市場の利下げ予想と経済指標

市場の利下げ予想

• 年内合計: 1%の利下げ（0.25%×4回）
• 利下げ開始: 6月から開始すると予想
• 年末の政策金利: 3.25～3.5%と予測
• 5月FOMC: 現行の4.25～4.5%を据え置くことで一致

予想の根拠となる経済指標

• GDP: 第1四半期は年率0.3%減（2022年以来初のマイナス成長）
• PCE価格指数: 前月比変化なし（インフレの鈍化を示唆）

経済見通しとFRBのジレンマ

エコノミスト分析

パンテオン・マクロのエコノミスト

• 「経済がすでに根本的に減速していたことを示す明確な兆候」
• 「現行の関税政策が維持されれば、今後は停滞期を迎える可能性が高い」
• 「7月に相互関税が全面的に課されれば、景気後退に陥る可能性が最も高い」

FRBの難しい立場

PGIMフィクスト・インカムのトム・ポーセリ氏

• 「FRBは非常に難しい立場に置かれている」
• 「インフレ率は既に目標を上回っており、インフレ期待も不安定になりつつある」
• 「関税導入によってインフレ率が上昇する見通し」
• 「このためFRBは政策金利を据え置くだろう」

FRBの難題

相反する経済課題

• 経済成長: 減速傾向が強まり、景気後退リスクが上昇
• インフレ: 足元では鈍化も、関税政策で再上昇の懸念

政策判断の複雑化要因

• トランプ政権の関税政策がもたらす「サプライショック」
• インフレと景気後退を同時に招く「スタグフレーション」リスク
• 金融引き締め継続か、経済支援のための利下げか、判断が困難に

金融市場は利下げ期待を高めていますが、関税がもたらすインフレリスクを考慮すると、FRBの実際の政策判断はより慎重になる可能性があります。

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