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トランプ政権の関税政策、7月9日期限を控え不透明感が増大

トランプ氏、関税引き上げに強気姿勢

トランプ大統領は27日の記者会見で、7月9日に期限を迎える上乗せ関税の一時停止措置について、関税引き上げを実施する構えを強めました。同氏は「今後1週間半ほどの間に各国に書簡を送る」と述べ、期限の前倒しも示唆しています。

上乗せ関税とは？ 輸入品に通常よりも高い税率をかける追加的な関税のことで、貿易交渉を有利に進めるための手段として使われます。

ベッセント財務長官は9月まで延長の可能性を示唆

一方、ベッセント財務長官は主要貿易相手との協議が9月1日までにまとまる可能性があるとして、一時停止措置の延長を示唆しました。同氏は重要な18カ国・地域のうち、10～12カ国と決着できれば、レーバーデー（9月1日）までに通商協議が完了する可能性があると述べています。

交渉の現状と課題

現在までに以下の進展がありました

• 英国および中国との基本合意は成立
• 4～5カ国との通商合意締結
• ただし重要な論点は未解決のまま残存

トランプ政権は4月に90日間の一時停止措置を発表しましたが、当初目標の「90件の交渉」成立には程遠い状況です。多くの貿易相手が強硬姿勢を維持しており、包括的な合意への道のりは依然として不透明な状況が続いています。

米5月個人消費支出が大幅減少、トランプ政策の不透明感が経済圧迫

個人消費支出が予想外の大幅減少

5月の米個人消費支出（PCE）は、インフレ調整後の実質ベースで前月比0.3％減少しました。市場予想は横ばいでしたが、実際は1月以来の大幅なマイナスとなりました。

個人消費支出（PCE）とは？ 家計が商品やサービスに支出した金額の総計で、米国経済の約7割を占める重要な指標です。

広範囲にわたる消費の低迷

消費の減少は多くの分野で確認されました

• サービス分野：輸送、外食・宿泊、金融サービスが軒並み減少
• 自動車購入：6％減（3-4月の関税回避の駆け込み需要の反動）
• 個人所得：2021年以来の落ち込み
• 貯蓄率：4.5％に低下

インフレ圧力は継続

PCEコア価格指数（食品・エネルギー除く）は前月比0.2％上昇し、市場予想の0.1％を上回りました。多くのエコノミストは、企業が関税引き上げによるコスト増を価格に転嫁するため、今後数カ月でインフレが加速すると予想しています。

PCEコア価格指数とは？ 変動の大きい食品とエネルギーを除いた物価指数で、FRB（連邦準備制度理事会）が重視するインフレ指標です。

経済への懸念が拡大

エバコアISIのエコノミスト、マルコ・カシラギ氏は「個人消費の軌道を見ると、国内需要はこれまでの想定よりも弱く、景気もそれほど底堅くない」と指摘しています。

一方で、名目賃金・給与は2カ月連続で前月比0.4％増加しており、消費者の支出余力は維持されています。ただし、トランプ政権の予測不可能な政策により消費者心理が悪化しており、今後の経済成長に影響を与える可能性があります。

米国株が最高値更新、貿易協定期待と利下げ観測が投資家心理を押し上げ

主要株価指数が軒並み最高値更新

米国株式市場では、S&P総合500種とハイテク銘柄中心のナスダック総合指数が終値で過去最高値を更新しました。投資家のリスク選好度が高まったことが背景にあります。

S&P500とは？ 米国の代表的な株価指数で、大型株500銘柄で構成され、米国株式市場全体の動向を示す重要な指標です。

貿易協定期待と利下げ観測が支援材料

株価上昇の主要因は以下の通りです

• 貿易協定への期待：ベッセント財務長官が9月1日までに各国との合意見通しを示唆
• 利下げ期待の高まり：5月のインフレ指標を受けてFRBの政策転換観測が拡大
• 市場の底堅さ：投資家が上昇トレンドに追随する動きが継続

PCEデータで利下げ期待が拡大

5月の個人消費支出（PCE）価格指数は前年比2.3％上昇と前月の2.2％から小幅加速しました。一方、個人消費支出は前月比0.1％減と、エコノミスト予想の0.1％増に反してマイナスに転じています。

CMEフェドウオッチによると、金融市場はFRBが9月のFOMCで今年最初の利下げを実施する確率を76％と織り込んでいます。

FOMCとは？ 連邦公開市場委員会の略で、FRBの金融政策を決定する会合のことです。

個別銘柄の動向

セクター別では一般消費財が最も大きく上昇し、エネルギーは低迷しました。

個別銘柄では

• エヌビディア：1.8％上昇、時価総額4兆ドルに迫る
• ナイキ：15.2％高、第1四半期売上高見通しが予想より堅調

ホライゾン・インベストメント・サービシズのチャック・カールソン氏は「この市場は非常に底堅い」と述べ、投資家が上昇トレンドへの追随姿勢を強めていると分析しています。

ドル反発、トランプ氏の予測不可能な政策でリスク回避の円高進む

ドル相場が乱高下、地政学リスクで急反発

ニューヨーク外為市場では、ドルが対ユーロで一時の急落から一転して上昇しました。序盤の取引では米経済指標の悪化を受けたFRBの早期利下げ観測の高まりでドルが3年半ぶりの安値を付けていましたが、その後のトランプ大統領の発言を受けてリスク回避の動きが強まりました。

リスク回避とは？ 政治的な不安定要因や地政学的リスクが高まった際に、投資家が安全な資産（米ドルなど）に資金を移す動きのことです。

トランプ氏の予測不可能な政策が市場を混乱

トランプ大統領は27日、以下の重要な政策変更を発表しました

• カナダとの貿易交渉を突然打ち切り：カナダのデジタルサービス税を「米国への直接攻撃」と批判
• 新たな関税設定：1週間以内にカナダ製品への関税率を決定
• イラン攻撃の可能性：ウラン濃縮が懸念レベルに達した場合の再爆撃を示唆

専門家は一時的な動きと分析

フォレックスライブのアダム・ボタン氏は「トランプ氏がいかに予測不可能であるかが改めて浮き彫りになった」と指摘。「条件反射的にドルが買われたが、混乱が収まればこうした動きは巻き戻される可能性が高い」と分析しています。

米経済指標の悪化で利下げ観測拡大

この日発表された経済指標では

• 5月PCE価格指数：前年比2.3％上昇（前月2.2％から加速）
• 失業保険申請件数：継続受給件数が2021年11月以来の高水準
• 第1四半期GDP確報値：年率換算で前期比0.5％減に下方修正

ベーシスポイント（bp）とは？ 金利の単位で、1bp＝0.01％のことです。65bpは0.65％の利下げを意味します。

DRWトレーディングのルー・ブライエン氏は「ここ数日間の米経済指標は特に良好とは言えない」と述べており、市場が織り込む年末までの利下げ幅は65bpと、1週間前の46bpから拡大しています。

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