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米国の生産者物価指数（PPI）大幅低下、企業が関税コストを吸収
- 4月の米国PPIは5年ぶりの大幅低下、関税の影響が企業利益率を圧迫
- 企業はコスト増を価格に十分転嫁できていない
- 消費者物価への影響は今のところ限定的
主要な統計データ
- PPI：前月比0.5％低下（予想は0.2％上昇）
- 食品・エネルギー除く指数：0.4％低下（2015年以来の大幅低下）
- 前年同月比：2.4％上昇（予想は2.5％上昇）
企業の価格転嫁状況
企業は現時点では関税引き上げによるコスト増を消費者に完全には転嫁していません。アトランタ連銀の調査によると、コストが10％上昇した場合に全額を転嫁できると回答した企業は2割未満でした。
過去の事例
2018年に洗濯機への関税が課された際も、消費者が価格上昇を実感するまでに約3ヶ月かかりました。今回も同様のタイムラグが生じる可能性があります。
価格動向の内訳
- サービス価格：0.7％低下（2009年以降最大の下落）
- 食品価格：2ヶ月連続で低下（卵価格は39％超下落）
- エネルギー価格：3ヶ月連続で低下
- 企業設備コスト：上昇ペース加速
今後の展望
関税によるコスト上昇圧力がある一方で、多くの商品価格が抑制された水準にあり、価格転嫁の度合いを和らげる可能性があります。企業の利益率が持続的に圧迫されるかどうかを判断するには、まだ時間が必要です。
生産者物価指数（PPI）とは？：企業が生産した商品・サービスの価格変動を測る指標で、消費者物価指数（CPI）に先行して経済のインフレ圧力を示すとされています。
米国小売売上高の伸びが大幅鈍化、消費者支出に関税影響か
- 4月の米小売売上高はほぼ横ばいで伸びが大幅に鈍化
- 輸入品価格上昇を背景に、消費者は支出を抑制傾向
- 特にスポーツ用品やガソリン、衣料品などで売上が減少
主要な統計データ
- 小売売上高：前月比0.1%増（予想は横ばい）
- 自動車を除く売上高：0.1%増（予想は0.3%増）
- 13分野中7分野で売上減少
- 3月は1.7%増（約2年ぶりの大幅増）に上方修正
低調だった分野
特に下記の分野で売上が低調でした
- スポーツ用品
- ガソリン
- 衣料品
- 自動車販売（前月からは小幅減少）
唯一堅調だったのは飲食店で、前月に続き売上が伸びました。
消費者行動の変化
3月には関税発動を見越した駆け込み需要が見られましたが、4月には一転して支出抑制の傾向が現れました。コア売上高（GDP算出に使用される指標）も0.2%減少しています。
背景要因
- 消費者心理の悪化
- 関税による物価上昇への懸念
- 中国からの輸入依存度が高い商品カテゴリーでの特に顕著な減少
今後の展望
米中貿易合意により懸念はやや和らいだものの、トランプ大統領は関税の再引き上げ可能性を示唆しています。エコノミストらは5月と6月も支出鈍化が続く可能性を指摘しています。
アトランタ連銀のGDPナウは第2四半期のGDP成長率を2.3%と予測していますが、今後の経済データ次第で予測値は変動する見通しです。
小売売上高とは？：消費者が小売店で購入した商品の総額を示す経済指標で、消費者需要と経済全体の健全性を評価する重要な指標です。
JPモルガンCEOダイモン氏「リセッション（景気後退）リスクは依然残る」－関税と世界経済の不透明感
- JPモルガンCEOのダイモン氏がリセッション（景気後退）の可能性を否定せず
- 関税による市場の不安定化で、一部顧客が投資を控える動き
- 「投資先としては依然として米国が最有力」と言及
ダイモンCEOの主な発言
- 「リセッションが回避できることを望むが、現時点でそれを排除しない」
- 「リセッションになる場合、それがどれほど大きく、どれほど長く続くかは分からない」
- 「米国は多くの人を怒らせているが、全資産を一国につぎ込むなら、投資先はなお米国だろう」
関税政策の影響
市場への影響は複数の面で現れています
投資活動への影響
- 市場のボラティリティ（変動性）が高まり、一部顧客は投資を手控えている
- JPモルガンは高水準のトレーディングを続けているが、ダイモン氏は「良いボラティリティと悪いボラティリティがある」と警告
対米投資への懸念
- 関税を巡る混乱により、米国への投資が減少する可能性
- 一部の海外投資家は米国製品の購入を控える傾向
最近の緊張緩和について
ダイモン氏は最近の米中関係の緊張緩和を歓迎し、「継続的な対話」の重要性を強調しています。4月2日にトランプ大統領が数十カ国に対する関税を発表した際に市場は混乱しましたが、その後関税導入の90日間停止を発表しています。
リセッションとは？：経済活動が全般的に縮小し、実質GDPが2四半期連続でマイナス成長となる景気後退期を指します。失業率の上昇や企業業績の悪化、消費の低迷などを特徴とします。
ボラティリティとは？：金融市場における価格変動の度合いを示す指標です。ボラティリティが高いほど価格の変動幅が大きく、リスクも高まります。
米国株式市場は強弱まちまちで終了｜関税・企業業績で明暗
- 米国株式市場は銘柄ごとに値動きが分かれる展開に
- シスコシステムズが好業績予想で上昇、ユナイテッドヘルスは刑事捜査報道で急落
- 関税引き上げ撤回への期待で投資家心理は改善傾向
- 小売売上高やPPI（生産者物価指数）は景気減速を示す内容に
主要銘柄の動き
上昇銘柄
シスコシステムズ: 約5%上昇
- AI需要を背景にクラウド関連機器の売上好調
- 通期業績予想を上方修正
下落銘柄
ユナイテッドヘルス・グループ: 約11%急落
- 米司法省による刑事捜査が報道
- メディケアの不正請求疑惑に関連か
ウォルマート: 0.5%下落
- 既存店売上高は予想上回るも
- 今月下旬から値上げ開始を発表
- 関税の不透明感から第2四半期の利益予想を非公表
アマゾン: 2.4%下落
- トランプ関税の影響を大きく受ける懸念
業種別の動き
S&P500の11業種のうち8業種が上昇し、公益事業と主要消費財セクターが上昇を主導しました。
経済指標の影響
小売売上高：4月は前月比0.1%増加
- 関税措置発表前の購入前倒し効果が薄れる
- 前月からの伸びは減速
卸売物価指数(PPI)：前年比2.4%上昇
- 前月の3.4%から減速
- 前月比では予想に反して0.5%下落
市場心理
投資家は米政府が大幅な関税引き上げを撤回するとの期待から、先回りして投資を行う傾向が見られます。トリプルDトレーディングのトレーダー、デニス・ディック氏は「投資家は（貿易）合意を見込み、先回りしようとしている」と述べています。
米経済指標の鈍化でドル下落、利下げ観測と市場の見通しに変化
- 米国で発表された経済指標（小売売上高・PPI・製造業生産）が軟調でドル下落
- 米景気の根本的な弱さや政策の不透明感がドル安要因に
- FRBが9月に利下げへ動く期待が強まる一方、早期利下げ観測はやや後退
- イギリスのGDPは市場予想を上回り、ポンド・ユーロも小幅高
主要通貨の動き
- ドル指数: 0.11%安の100.89
- ユーロ/ドル: 0.02%高の1.1176ドル
- ドル/円: 0.73%安の145.68円
- ポンド/ドル: 0.23%高の1.329ドル
弱い経済指標が重荷に
下記の経済指標がいずれも軟調な結果となり、ドル相場に圧力をかけました
- 4月の小売売上高：伸びが減速
- 4月の卸売物価指数(PPI)：前年比の伸びが鈍化
- 製造業生産指数：予想以上に落ち込み
市場専門家の見解
マッコーリーのグローバル外為・金利ストラテジスト、ティエリー・ウィズマン氏は
- 「関税政策だけの問題ではなく、米消費に根本的な弱さがある」
- 「第2四半期の成長は軟調に推移する」
- 背景として、景況感の弱さ、政策の不確実性、米中関税問題の未解決を指摘
英国経済の好調さがポンドを支援
英国の第1四半期GDPは前期比0.7%増加し、市場予想の0.6%増を上回りました。この好調な結果がポンドの上昇を支えています。
金融政策への影響
- パウエルFRB議長は金融政策アプローチにおける雇用とインフレの重要要素の再検討の必要性に言及
- 市場は9月FOMCでの利下げ確率を75.4%と予想
- 貿易摩擦緩和の兆しにより、以前予想されていた7月利下げの期待は後退
ドル指数とは？：米ドルの主要6通貨（ユーロ、円、ポンド、カナダドル、スウェーデンクローナ、スイスフラン）に対する価値を測る指標で、100を基準として高いほどドル高を示します。
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